المحاضرة رقم (06): تحليل المردودية وأثر الرافعة المالية
عناصر المحاضرة:
- الميزانية الإقتصادية
- المردودية وأنواعها
- أثر الرفع المالي
I. الميزانية الاقتصادية
1- تعريف الميزانية الاقتصادية
هي تلك الميزانية التي تعبر عن مجموع الاستخدامات الموجبة لدورة الاستغلال وذالك بتحليلها لمختلف مصادر تمويل هذه الاستخدامات.
2- شكل الميزانية الاقتصادية
|
الأصول الاقتصادية |
المبالغ |
الموارد الاقتصادية |
المبالغ |
|
الاستثمارات الصافية In |
|
رؤوس الأموال الخاصة Cp |
|
|
الاحتياج في راس مال العامل BFR |
|
الاستدانة الصافية Dn |
|
|
المجموع AE |
المجموع RE |
3- بناء الميزانية الاقتصادية
أ- جانب الأصول الاقتصادية:
|
كتلة الميزانية الاقتصادية |
عناصر الميزانية المحاسبية |
|
الاستثمارات الصافية |
مجموع الأصول غير جارية (بالقيمة الصافية) |
|
الاحتياج في رأسمال العامل BFRng |
BFRng بالقيمة الصافية |
ب- جانب الموارد الاقتصادية:
|
كتلة الميزانية الاقتصادية |
عناصر الميزانية المحاسبية |
|
رؤوس الأموال الخاصة Cp |
هي مجموع رؤوس الأموال الخاصة |
|
الاستدانة الصافية Dn |
هي (مجموع الخصوم غير جارية + خزينة الخصوم) – خزينة الاصول |
II. المردودية
1- تعريف المردودية:
يقصد بالمردودية العلاقة بين النتيجة المحققة من خلال استعمال وسائل معينة أي هي ذالك الارتباط بين النتائج والوسائل التي ساهمة في تحقيقها.
2- أنواع المردودية:
أ- المردودية الاقتصادية(Re)
تعرف على انها العلاقة بين النتيجة الاقتصادية (RE) للمؤسسة ومجموع الأصول (AE) المستعملة في الحصول عليها وتحسب بالعلاقة التالية:
Re = RE/AE
ب- المردودية المالية (Rf)
وهي مردودية الأموال الخاصة، فهي تعبر عن العلاقة بين النتيجة المالية والأموال الخاصة
RF = Rcp = RN/CP
ت- المردودية التجارية (RC)
هي المردودية الناتجة من خلال مجموع مبيعات المؤسسة فهي تقيس العلاقة بين النتيجة الصافية ورقم الاعمال خارج الرسم
RC = RN/CAHT
III. أثر الرفع المالي
1- تعريف أثر الرفع المالي
الرافعة المالية هو مؤشر يقيس أثر استخدام المؤسسة للديون على مردودية الأموال الخاصة وبالتالي على عوائد المساهمين، الرافعة المالية تسمح للمؤسسة بمعرفة الحالات التي يكون فيها اللجوء الى الاستدانة أثر إيجابي على مردودية المالية مما يسمح لها باختيار هيكلها التمويلي الأمثل.
2- العلاقات الرياضية لأثر الرفع المالي
نتيجة الاستغلال =RE
النتيجة الصافية =Rn
المردودية الاقتصادية =Re
مردودية الأموال الخاصة =Rcp
الأموال الخاصة =Cp
الاستدانة =D
المصاريف المالية (تكلفة الاستدانة) =i
معدل الضريبة =t
لدينا:
نحدد النتيجة الصافية بدلالة نتيجة الاستغلال: Rn = (RE – i D). (1- t)…. (1)
وبقسمة طرفي المعادلة (1) على قيمة الأموال الخاصة Cp نجد ان:
Rcp = Rn / Cp = (RE – i D) (1- t)/ Cp…(2)
=(Re - i D/ (Cp + D)) (1- t). (Cp + D)/ Cp
= (Re. Cp/ Cp + Re. D/ Cp - i D/ Cp). (1- t)
ومنه نجد:
|
Rcp = (Re + (Re – i). D/C p). (1 – t) |
حيث:
(Re - i)= الهامش بين المردودية الاقتصادية وتكلفة الاستدانة
D / Cp= الرافعة المالية وتقيس تركيبة هيكل المالي
(Re - i). D/Cp= اثر الرافعة المالية
|
البيان |
المبلغ |
|
الأصول الاقتصادية |
AE=CP+D |
|
الأموال الخاصة |
CP |
|
الديون المالية |
D |
|
النتيجة الاقتصادية |
RE |
|
مصاريف المالية |
(i*D) |
|
الضريبة على الأرباح |
IBS= t |
|
النتيجة الصافية RN |
Rn = (RE – i D). (1- t) |
|
المردودية الاقتصادية قبل الضريبة |
Re= (RE/AE) |
|
المردودية الاقتصادية بعد الضريبة |
Re(1-t) |
|
مردودية المالية |
RF = (RN/CP) |
|
أثر الرفع المالي |
EL=[RF-Re(1-t)] |
تجدر الإشارة ان هنالك ثلاث حلات لأثر الرفع المالي:
الرافعة المالية > 0: معناه ان نسبة المردودية الاقتصادية أكبر من معدل الفائدة، في هذه الحالة تستطيع المؤسسة استخدام الديون لأنه يكون له أثر إيجابي على معدل المردودية المالية وبتالي على عوائد المساهمين (بالزيادة).
الرافعة المالية < 0: معناه ان نسبة المردودية الاقتصادية أقل من معدل الفائدة، في هذه الحالة لا تستطيع المؤسسة استخدام الديون لأنه يكون له أثر سلبي على معدل المردودية المالية وبتالي على عوائد المساهمين (بالنقصان).
الرافعة المالية = 0: معناه ان نسبة المردودية الاقتصادية تساوي معدل الفائدة، في هذه الحالة استخدام الديون او عدمه لن يؤثر
توضيح:
RF= Re (1-t) + EL
Donc : EL = RF-Re (1-t)